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中国领先的线上内容社区知乎(纽交所代号:ZH;联交所代号:2390)于2026年6月3日盘后发布了2026年第一季度未经审计的财务业绩。这份财报最受关注的“亮点”是时隔两季度后,公司再度在非美国通用会计准则(Non-GAAP)下录得经调整净利润1716万元,同比大增147.2%。然而,这份 “盈利” 讯号的背后,是营收同比双位数下滑。回顾 2019 年四季度至 2026 年一季度的 26 个完整季度,公司仅在 2024 年第四季度、2025 年第二季度实现 GAAP 口径盈利,其余季度均录得净亏损,本季度也未能例外,同时本次盈利主要依靠大幅削减营业开支实现,属于典型的 “节流” 型盈利。受多重因素影响,市场反应冷淡,股价与市值依然在谷底徘徊。 2026年一季度业绩“喜忧参半” 亏损的底色从未改变 财报显示,2026年第一季度,知乎实现总收入6.52亿元人民币,较2025年同期的7.30亿元同比下降10.7%。核心业务全面承压:付费内容及IP运营收入为4.02亿元,同比下滑4.4%;营销服务收入为1.91亿元,同比下滑2.8%;“其他收入”因职业培训业务战略优化,同比下滑48.3%至0.58亿元。 利润端的数据展现出极为割裂的两面性: 一面是Non-GAAP下的“纸面盈利”。 公司宣称,本期Non-GAAP口径下的净利润为1716万元,较去年同期的694万元大幅增长147.2%。这是时隔两季度后,公司再度在经调整净利润口径下录得正值,意在向市场展示其“核心盈利能力”的改善。 另一面却是GAAP下的亏损“铁律”依旧。 按美国通用会计准则(GAAP)计算,知乎期内净亏损仍达850万元。事实上,知乎没有一个年度录得GAAP口径下的净利润为正。这种“亏损的底色”,几乎是知乎自诞生以来便伴随其左右的标签。 “省”出来的盈利含金量存疑 研发投入为生存让步 这份“Non-GAAP盈利”的含金量,需要打上一个问号。梳理利润表不难发现,盈利并非来自收入增长或商业模型的优化,而是主要得益于极端严格的成本控制,尤其是对研发投入的大幅削减。 报告期内,公司总营运开支同比减少10.4%至4.51亿元。其中,研发开支同比大幅削减22.4%,仅录得1.10亿元;销售及营销开支也被压缩了11.1%。公司解释称,研发开支减少“主要由于研发效率提升”。 然而,这一减幅在AI和内容平台公司中极为罕见。当竞争对手纷纷押注大模型、AIGC内容工具时,知乎选择削减研发投入固然能在短期内美化财报,但从长远来看,这种“牺牲未来换现在”的做法,可能让公司本已迟缓的商业化转型进一步失去技术引擎。当同行借助AI提升内容生产与用户体验时,知乎仍在传统的内容营销与会员订阅模式中缓慢踱步,尚未找到新的增长突破口。 股价与市值深陷泥潭 总市值不及现金及短期投资水平 这份疲弱的财报预期,直接反映在二级市场的股价与市值表现上。截至2026年6月9日,港股知乎港股收盘报8.15港元,总市值(港股收盘价*总股本)仅剩21.7亿港元;美股报收3.13美元,总市值(美股收盘价*总股本)约2.78亿美元。相较其2021年上市时的高光时刻,知乎股价已跌去九成。 更为罕见的是“现金市值倒挂”现象。截至2026年3月31日,知乎账面持有44.9亿元人民币的现金及现金等价物与短期投资,这一数字竟超过其当前总市值。市场选择以低于公司账面现金的估值进行定价,折射出投资者对其未来持续亏损和增长无力的深度焦虑——他们认为,这些现金终将被不断扩大的亏损所吞噬。 总结:深耕行业十六载 知乎仍在探索增长新路 从2010年成立至今,知乎已走过16个年头。作为中国互联网最具代表性的高质量问答社区,其在知识沉淀与用户口碑层面无疑取得了成功。然而,在商业变现的维度上,它却始终步履维艰。公司历年财报显示,GAAP口径下从未实现完整财年盈利,直至2025年才首次达成Non-GAAP口径全年盈利。 2026年Q1的数据,不过是以“降低研发支出”这种最原始的手段,勉强在Non-GAAP口径下画出了一个“盈利”的符号。当竞争对手借助AI重塑内容消费和社交互动时,知乎仍在传统模式中缓慢踱步。这笔44.9亿元的现金“安全垫”,究竟是为知乎争取到转型的时间,还是只是在为一场注定漫长的苦熬续命?答案,或许要等到知乎真正找到一条可持续增长、而非靠省钱“省出”盈利的道路那一天,才能揭晓。 (本文创作借助AI工具收集整理市场数据和行业信息,结合辅助观点分析和撰写成文。)
近日大盘震荡调整,但机器人板块却连续逆势走强,6月2日-8日,机器人产业指数收获5连涨,机器人ETF易方达(159530)“吸金”超10亿元。这背后的核心驱动力,是机器人赛道找到了一套新的叙事逻辑——物理AI。 物理AI这个概念最早由英伟达CEO黄仁勋在2024年提出。简单说,就是让AI不仅能“看懂”屏幕里的文字和图像,还能在真实物理世界中感知、推理、并执行复杂操作。它是人工智能从“虚拟智能”迈向“具身智能”的关键一步。 今年6月初,物理AI迎来密集催化。英伟达在台北GTC大会上正式发布了全球首款全开源的全模态物理AI大模型Cosmos 3,可原生理解文本、图像、视频及动作轨迹,物理仿真精度业界领先,能将物理AI训练与评估周期从数月缩短至数日。黄仁勋宣布英伟达与宇树科技合作,推出新一代人形机器人参考设计,并成立全球开发者协作联盟,正式拉起物理AI生态阵营。 为什么说人形机器人是物理AI的“终极硬件”? 因为机器人拥有机械臂、关节、传感器等硬件,能够进行抓取、搬运、装配等高频物理交互动作,并已在工厂、仓库等半结构化场景率先实现可量产的投入产出比。更重要的是,机器人拥有“仿真平台—世界模型—具身控制器—边缘算力”的完整技术与产业生态,能够形成“训练模型—虚拟验证—端侧部署—执行反馈”的自增长飞轮,从而加速物理AI从0到1、再从1到N的规模化落地。 目前产业端也已经逐步验证了这一点。西门子成功完成了人形机器人在真实工厂车间的测试;Figure AI则用连续数天的产线分拣直播,证明了机器人能够在真实物流场景中稳定、高效地工作;智元机器人官宣实现了万台通用具身机器人下线,批量交付不仅意味着建立了成熟的工业级质量体系,更通过规模化带动产业链升级,并反哺物理AI智能体的持续进化。物理AI并非停留在概念,而是正在被机器人产业率先跑通和验证。 对于科技爱好者来说,如何一键布局这个方向?指数化投资工具或许是一个高效选择。 在机器人产业链中,聚焦不同环节的指数表现存在明显差异。市场上常见的机器人指数包括国证机器人产业指数和中证机器人指数。国证机器人产业指数聚焦机器人本体与核心零部件,成份股共50只,人形机器人相关标的权重占比约76%,高于同类指数。而中证机器人指数覆盖系统集成、整机制造、零部件全链条,覆盖面广、持仓更分散。两者定位不同,前者在成长行情中弹性更为突出,6月前6个交易日,也就是物理AI最火热的几天,国证机器人产业指数上涨8.1%,中证机器人涨幅只有4.1%。
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我是家和号的签约作者“ibhhkoaijt3061”
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